價量關係

本文嘗試探討價量關係，由大眾熟悉的「逆時鐘曲線」說起；次談「科斯托蘭尼雞蛋」，看 Kostolany 如何否定傳統的論說。

「逆時鐘曲線」可分作四個階段：「價跌量跌」、「價跌量升」、「價升量升」及「價升量跌」，如下圖。這裡只談「價跌量跌」及「價升量升」兩種。

(一) 價跌量跌

你有試過燒烤嗎？燒烤時，舊炭轉眼成灰。若新炭未添，火又怎燒得旺盛呢？嗯，何謂新炭、舊炭？

市場的力量可分為四類：新買、舊買、新賣、舊賣。「新買」指先前未有沾手的投資者，現買進某隻股票。購入第二天起，他可算作「舊買」。放售股票後，他便回復觀望者的身份。反之，「新賣」、「舊賣」亦然。(《金融特殊投資策略》，第11-14頁)

價跌量跌，意味舊炭已盡，新炭未添。成交均量下跌時，意指「舊買」或「舊賣」減少，而「新買」或「新賣」都不多。如賣空的投機者數目減少，不等於大市可獲支撐。因為賣空只佔大市成交的小部份，一般不超過15%。由此可見，剩下來的解釋是「新買」及「舊買」均減少。此情況下，原先看好的投資者早已離場，意欲入貨的投資者不多。可謂前景堪虞。

(二) 價升量升

那麼，價升量升，便是「舊炭未盡，新炭又添」吧？有趣的是，Kostolany 認為這不是正面的訊息。他指出，「當成交量越來越大，股票還不斷看漲時，也是前景堪虞」(《一個投機者的告白》，第169頁)。他用下圖來解釋股票漲跌，稱為「科斯托蘭尼雞蛋」：

(兩幅圖中，以 X 和 Y 表示股票價格的最高點和最低點)

Kostolany 認為固執的投資者會在股價偏高時放售，而猶豫的投資者則急不及待地買入。因此，「價升量升」可能意味著極多的股票由固執型投資者轉移到猶豫的投資者手裡，股票市場開始進入上漲的第三階段 A3。(前文《箱形整理》亦曾談到這兩類投資者)

但是，Kostolany 沒有考慮到股票市場的四方力量。其次，Kostolany 的投資策略是逆向操作。即是說，在 X 點賣出，Y 點買進。因此，他才會把成交量活躍視為轉勢訊號。但是一般人無法精確地計算出上漲的起點和下跌的終點。他們按照相同的做法，不一定能獲利。

餘話：當股價處於長期橫盤，並配合價跌量增的現象，需提高警覺。但此類現象不在本文討論之列。

(免責聲明：本文不構成投資建議。閣下作出任何投資決定前請三思。)

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