由頭講起先。拜讀羅家聰的信報文章雙聯匯及外幣化均能提高匯制公信力。高手寫文，小羊鈍見，充其量不過是討教。文章所提出的雙聯匯，指本土貨幣以固定匯率兌兩國貨幣，例如歐元和美元。當巿場向央行沽本土貨幣時，央行有權決定兌換成歐元或美元。好了，癈話說完，直入正題。
假設如港燦兄所言，07年10月18日，金管局實行雙聯匯。港元兌人民幣和美元的匯率分別是1 : 1 和 7.8 : 1。再假設屆時人民幣仍不能自由兌換(但可透過某渠道來港，例如地下錢莊)，以及現貨 usd/rmb 報 7.8 或以上。則將出現大量的套利機會，可會衝擊港元匯率？
1. 最壞的情況下，金管局只會賣光美元，增持同等價值的人民幣。原理如下：向金管局沽 7.8 億人民幣/港元，同時定必向其買入 1 億美元/港元。這樣方可完成整個套利行為。由於整體的外匯儲備沒有改變 ，港元匯率不會崩潰。除非全世界都沽出港元，令金管局的外匯儲備乾塘，才有這個可能性。
2. 套利行為可能不成功？由於不能強迫金管局給讓美元，未必能完成套利過程。但另一方面，卻可透過本港銀行將港元換成美元。銀行總不成跟你說：「兌換成哪種貨幣也是一樣啦！來，我給你人民幣吧！」這時，說不定做虧本生意的是銀行。除非銀行也跟隨金管局，買入港元時，可隨意兌換成 rmb 或 usd 。
註：套利是甚麼？舉個例子：假設 rmb/usd = 7.9 : 1。市場見利之所在，沽出 7.8 億 rmb/hkd 給金管局，並力圖向其買入 1 億 usd/hkd ，以賺取 0.1 億 rmb/usd 。即是說，沽出人民幣，換成港元，然後再用這些港元買入美元。但是金管局每買入 7.8 hkd，有權將之兌換成 1 usd，或 7.8 rmb。在理論層面，套利行為不一定成功，現實中卻是可能的 (大概要動一動腦筋吧)。
還有一個很奇持的問題。假如我是外國的投資者，怎知道在港的資產以人民幣或美元估值呢？不論 rmb 或 usd 貶值，我都可能蒙受損失啊！不論 rmb 或 usd 升值，我照舊可能蒙受損失！打個比方，如果 rmb/usd 升值，則 usd/rmb 貶值。這不是暴露出來的雙重風險嗎？可見若果落實雙匯制，有些曲折複雜的技術細節待處理。
話不能說盡。也許，奇特的問題，早被探討過了。這我就不知曉了。
============================================
感謝 羊狼二世 提供以上資料
羊狼二世的網誌: http://contact_ching.mysinablog.com/index.php
============================================
